Page 70 - Evento Guatemala 2012

La historia de Swiss Reinsurance Company

En enero de 2008, Berkshire Hathaway tomó una participación del 3% en Swiss Re y también
acordó tomar por cinco años un 20% de la rama de seguros patrimoniales y de accidentes de
Swiss Re. En el momento la decisión se interpretó como una gran muestra de confianza en la
calidad de suscripción de la compañía. En enero de 2009 Swiss Re pasó a estar en peligro de
perder su calificación AA debido a importantes pérdidas en la cartera de inversiones ocurridas
el año anterior. Lo que solo Warren advirtió era que la baja en el capital relacionada con las
pérdidas por ajuste al valor de mercado sobre la cartera de inversiones de 2008 estaba más que
compensada por los resultados sólidos de suscripción. Y esto, sin dudas, era el factor clave en
la inyección de capital de Berkshire. Muchos aspectos del acuerdo de financiación de esta tran-
sacción se parecieron bastante a las operaciones realizadas por Berkshire con Goldman Sachs
y General Electric. Berkshire había obtenido un título preferencial respecto a las acciones ordi-
narias que pagaba una tasa de interés baja de dos dígitos junto con la opción de conversión que
podría otorgarle la titularidad de casi el 25% de Swiss Re. Es probable que una recuperación
futura de la cartera de inversiones en combinación con sólidos resultados de suscripción lleven
a una conversión rentable.

Se decía que Warren Buffett estaba encantado con la operación. Sin embargo, cuando se con-
cretó, no todos la veían como un gran acierto. Y aquí está la lección. Swiss Re es una gran
compañía que tuvo un problema temporal. Warren pudo ver que la solidez a largo plazo de los
resultados de suscripción superaría las pérdidas temporarias por el ajuste al valor de mercado
en la cartera de inversiones de 2008. Y una vez más, Warren tenía razón. Swiss Re sigue siendo
una compañía excelente, una magnífica inversión, y me complace saber que está representada
aquí por un estupendo grupo de administradores de riesgo.

Análisis de riesgo

Volviendo al modelo Buffett de inversión, y dado que usamos a Coca-Cola como ejemplo de
empresa con un monopolio de consumidores, nuevamente recurriremos a esta marca para
mostrar cómo los administradores de riesgo pueden utilizar el análisis de los estados conta-
bles de compañías para identificar candidatas óptimas de suscripción. Como se imaginan, el
análisis exhaustivo de un estado contable es una labor demasiado pesada y larga como para
encararla en el tiempo de esta ponencia. Por ello, identifiqué algunas de las tendencias más
importantes para lograr resultados óptimos. Un enfoque 80-20 (80% de la mejor información
y 20% del tiempo) es una introducción perfecta para el análisis más riguroso que aparece en mi
libro Warren Buffett y la interpretación de los estados financieros.

En todo caso, si tuviera que recomendar dos rubros para observar, estos serían «utilidades por
acción» y «valor contable por acción». Obviamente, las prácticas contables generalmente acep-
tadas varían de un país a otro, así que para este análisis utilizaré las prácticas estadounidenses.

68 Asociación Panamericana de Fianzas / Panamerican Surety Association